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工商時報【野村投信固定收益部網路人氣產品top10主管謝芝朕】

2016年對債券投資者來說，是曲折離奇的一年。首先是年初長達6周的市場暴跌，至2月11日才觸底反彈；其次是6月底的英國脫歐公投震撼全球，但市場紛紛在1個月內收復跌幅。最後，則是川普出乎市場預料當選美國總統，股市上揚但債市承受賣壓。

這三起重大事件都有一個共同點，那就是因單一國家或個別因素過度衝擊全球市場後的震盪，往往是逢低布局的好時點，例如高收益債券在這三大事件後都快速反彈。以英國脫歐為例，市場在短時間覺悟到，導火線是當地政治事件，並不會造成全球經濟危機，市場拋售所形成的重跌僅為短暫情況，且經濟損害危機應該侷限於英國。

展望2017年的固定收益投資趨勢是什麼？我們認為有四大主軸貫穿新的一年。限時下殺

第一是川普的通貨再膨脹政策將會成為影響美國公債殖利率走勢的最重要因素。川普有可能在今年1月20日上任不久後，迅速公布一系列刺激經濟成長政策。然而，必須先通過一個試水溫事件，就是美國公債總額可能在3月或4月觸及上限關卡。

若川普能夠在短時間?解決債務上限問題，兌現選前所提出的基礎建設等政見，刺激經濟加溫與導引利率政策回歸正常化（升息），則美國公債殖利率可能會繼續上揚，公債價格將下探。雖然風險性資產喜歡政局穩定，但其實更偏愛經濟成長，川普的基礎建設、降低稅收和鬆綁金融監管，都對經濟成長非常有利。

第二是歐洲選舉紛擾，今年有多達5個歐盟國家將舉行選舉。若選舉結果對歐盟未來不利，市場可能會再一次震盪。然而我們認為這樣的震盪，可能會帶來相對良好的切入點，投資人可以把握進場機會。

第三是國際美元走強速度。美元兌已開發國家匯價於2015年上升9.3％，2016年再度升值4.6％。若延續升值走勢到今年第2季，則美元升勢時間將超過6年之久，投資人應該留意美元的漲勢可能在2017下半年停滯，以過去40年的歷史經驗來看，國際美元升勢均為期6.5年後結束。

第四是人民幣貶值幅度。人民幣兌美元匯價在2016年貶值6.7％，且相對涵蓋一籃子貨幣的人民幣匯率指數亦下跌5.8％。但人民幣在去年大幅度貶值並未造成市場衝擊，因為市場注意力被文章開頭所提及的三起重大事件移轉。然而川普可能對中國實行強硬措施，再加上中國外匯存底在2016年大幅下降，意味著2017年的人民幣貶值及波動可能再一次受到市場高度關注。

綜上所言，我們認為上述的四大主軸高度牽動債券市場。目前維持債券投資儀表板不變，對於投資級債券略為謹慎，但維持看好美元計價之亞洲高收益債券、亞洲高評級債券及新興市場高評級債券。

工商時報【呂清郎╱台北報導】

中央銀行第4季理監事會已敲定12月22日舉行，市場預估，綜合國內外經濟情勢，這次會議政策利率將持續不調整，重貼現率停在1.375％的機率居高。

央行總裁彭淮南一向強調，貨幣政策在利率方面，必須根據國內外經濟情勢變動，經過審慎評估後，再做出最適當調整；觀察最受全球最矚目的美聯準會（Fed）今年最後一次利率決策會議，將在12月13、14日舉行，根據目前聯邦期貨市場預估的升息機率已達100％，顯示今年將如同去年一般，年底升息1次。

再看央行理監事會議前，除Fed之外，歐洲央行（ECB）、英國央行也將舉行利率決策會議；銀行主管表示，目前市場看法多認為ECB寬鬆政策還不會這麼快退場，至於英國明年將出現重大衝擊的脫歐程序，反而值得關注年底會議的變化，其他日本、大陸經濟前景也還未知，均與第3季底會議時預期相同，因此央行預料將延目前的寬鬆基調不變。

國內經濟情勢方面，銀行主管認為，台灣經濟景氣「最壞情況已過」，可望展開溫和緩步復甦軌道；根據主計總處公布的第3季經濟成長率2.06％，創1年半新高，延續第2季已轉正的步調，多數預測機構也紛紛上修今年經濟成長率可「保1」（1％以上），明年則力拚「保2」，更無再降息急迫性。

另外，目前並無通膨壓力，及產出缺口仍為負，央行也尚未達到跟進Fed升息的條件。

目前匯市相對受關注；匯銀主管指出，新台幣匯率年初延續去年底貶勢，2月時一度逼近34元大關，最低價收在33.838元，但在外資大幅匯入下，一路走升至8月最高價來到31.225元，高低差逾2.6元，近期則是川普當選等因素，匯率震盪幅度加大，屢屢測試32元大關。

匯銀主管說，美總統大選川普意外當選，接下來是12月Fed升息，國際美元指數衝14年新高，新台幣隨亞幣引發一波熱錢回防，但外資要撤不撤、進進出出，新台幣也是忽高忽低。

上周前半周新台幣升值1.3角，下半周貶值6.2分，昨又反轉，終場收在31.802元，創半個月新高價，升值1.4角更是逾1個月單日最大升幅，總成交量11.34億美元。

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